经济关键词——量化宽松

发布日期:2014-04-26 17:05:42 浏览量:1012

化宽松(QE:Quantitative Easing)主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。

量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松即减少银 行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时,新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券,不仅金额庞大,而且 周期也较长。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,货币当局才会采取这种极端做法。

与公开市场操作的区别  

在经济发展正常的情况下,央行通过公开市场业务操 作,购买市场的短期证券对利率进行微调,从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然,其调控目标即锁定为长期的低利率,各国央行持续向银行系统注入 流动性,向市场投放大量货币。即量化宽松下,中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调,而是开了一剂猛药。

实行方式  

央行可以通过两种方式放松银根:改变货币价格(即 利率)或改变货币数量。多年以来,正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而,随着通胀率回落、短期名义利率逼近零点,从原则上说,央行可以后一种 方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态,那么即使名义利率为零,实际利率也会保持正值。 2000年日本面临的情况就是如此--名义利率已降至零点,但在实际利率为正值的情况下,低迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所说的 “流动性陷阱”。  

央行放松银根的非常规方式主要有三种。第一,央行 可以通过与外界沟通或量化宽松等方式,培养短期利率将长期保持低位的预期。第二,央行可以扩大其资产负债表的规模,以左右通胀预期。第三,央行可以改变其 资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品,央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言,最好的例子就是长期美国国债。 从理论上说,美联储可以大规模买进美国国债,以抑制收益率上升。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同,但在操作上可以相互替代。

历次量化宽松的内容 

QE1  

2008年 11月25日,联储首次公布将购买机构债和MBS,标志着首轮量化宽松政策的开始。2010年4月28日,联储的首轮量化宽松政策正式结束。QE1将购买 政府支持企业(简称GSE)房利美、房地 美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务,还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。2009年3月18日机构抵押贷款支持证券2009年 的采购额最高增至1.25万亿美元,机构债的采购额最高增至2000亿美元。此外,为促进私有信贷市场状况的改善,联储还决定在未来六个月中最高再购买 3000亿美元的较长期国债证券。美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。   

QE1的 主体上是用于购买国家担保的问题金融资产,重建金融机构信用,向信贷市场注入流动性,用意在于稳定信贷市场。值得关注的是,美联储的目的仅仅在于“稳定” 市场,而不是“刺激 ”经济,这与中国央行的量化宽松大相径庭。显然,美联储无意于越俎代包,行使行政职能。美联储的数量控制和成本控制精确到位。尤为令人称奇的是,美联储竟 然在全球范围保持了美元货币总量与对应商品总量的动态平衡。

QE2

美联储2010年11月4日宣布,启动第二轮量化 宽松计划,计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。QE2宽松计划于2011年6月结束,购买的仅仅是美国国债。QE3 的 内涵是美国国债,实际上是通过增加基础货币投放,解决美国政府的财政危机。同时,美联储再通过向其它国家“出售”国债,套现还原成美元现金,增加了储备的 规模(准备金大幅度增加),为解决未来的财政危机准备了弹药。  

就本质而言,QE2迥异于QE1。其主要目的不在 于提供流动性,而在于为政府分忧解难。美联储不容易啊!一手拉扯金融机构;一手拉扯美国政府。巧妙的是,在为政府分忧解难的同时,美联储间接扩充了准备金 规模。需要警觉的是,美联储购买的美国国债大部分被中国政府吸纳,美联储反而在扩张准备金规模。

QE3   

北京时间9月14日凌晨消息,美联储麾下联邦公开 市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布,0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中,将从15日开始推出进一步量化宽松政策 (QE3),每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS),现有扭曲操作(OT)等维持不变。内容是在2012年6月底以前买入4000亿美元的美 国国债,其剩余到期时间在6年到30年之间;同时出售等 量的美国国债,其剩余到期时间为3年或以下,随后这项计划在今年6月份被延长到年底。美联储公开市场委员会(FOMC)于2012年9月13日指令纽约联 储银行公开市场操作台以每月400亿美元的 额度购买更多机构抵押支持证券(MBS)。FOMC还指令公开市场操作台在年底前继续实施6月份宣布的计划,即延长所持有证券的到期期限,并把到期证券回 笼资金继续用于购买机构MBS。FOMC强调,这些操作将在年底前使委员会所持有长期证券持仓量每月增加850亿美元,将给长期利率带来向下压力,对抵押 贷款市场构成支撑,并有助于总体金融市场环境更加宽松。而在12月12日的没联储依稀会议上,伯南克宣布,在扭转操作结束后,将QE3规模扩大到850个 亿。

对黄金市场的影响

从历史上三次QE公布时黄金市场的走势,我们可以发现,QE的推出以及市场对于QE的预期往往伴随着黄金的大幅上扬。可以从两方面来解释这一现象。

第一, 黄金与美元指数的负相关性。从上文的解释中我们可以得知,美国量化宽松相当于市场上供给了更多的美元,供给的增加会令美元的价格贬值,也就是美元指数将下行。而从历史数据来看,黄金价格与美元指数保持着较高的负相关性,美元的贬值会令黄金上行。

第二, 黄 金抵御通货膨胀的属性。量化宽松令市场上流通着更多的美元,但如果市场上的商品和服务没有相应增加的话,就会造成物价的上涨,同时引发通货膨胀。另外购买 MBS或者长期国债会扩大美国政府的资产负债表,同样也会扩大通货膨胀预期。通货膨胀则意味着货币的购买力下降,这事具有保值功能的黄金就会占领市场,受 到投资者的追捧。


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