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做市商和坐庄是啥关系?

2015年08月11日 14:22
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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  • 新三板市场做市制度即将运行满一年,近几个月来,做市交易指数连续下跌,成交量亦连续下降,市场传来很多对做市制度及做市商的指责之声,认为是做市商就是坐庄,利用牌照套利,笔者愿意就此观点商讨:

    一、从做市制度的设立出发来看

    新三板挂牌准入采取了大胆的市场化方式,不设财务指标限制,基于此,对于很多企业尤其是高成长的科技型企业的估值成为难题,进而关系到设定市场的连续交易制度以便确保流动性,做市商制度的出台就是为了解决此问题,由做市商提供双边报价,投资人在此报价内给出的相反方向的报价强制成交,形成了做市商一次估值,市场交易对手(包括在卖出股票的原股东)二次修正,这样形成了二级市场的成交价,因此,做市商并具备操纵二级市场成交价格的意愿和能力。和庄家完全不同。

    恰恰相反,一些企业总是希望通过做市商单方面的拉高股价,其实是不现实的。

    二、从做市业务规则来看

    做市业务规则要求做市商同一时点的报价买卖差价不能超过5%,双向是强制成交的,且我国竞争性做市商制度要求每个企业选择两家以上做市商。做市商主要赚取买卖报价的交易差价,也有部分股票能够获取市场上涨带来的资本利得,不过要看到,强制成交制度决定了,市场上涨中做市商持仓的股票成本也在动态上涨,并非一成不变,大幅波动的市场中,甚至部分做市商需要赔钱为市场提供流动性。而坐庄是在低价拿到足够多筹码后,单方利用资金和信息优势,拉抬股价,将筹码高价倒给市场交易对手,进而获利。这两者是有着很大区别的。

    笔者看来,做市制度在国内毕竟是个新事务,运行仍然不满一年,为做市制度配套的很多资源,例如:人才、配套的IT系统的建设都有待完善,不同做市商的内部管理和考核机制也不同,同时市场教育也是刚刚开始,监管也需要有个认识的过程,在境外的做市制度中,做市商承担部分承销商角色,以一定价格包销定向增发的股票,再将部分股票加价转手市场投资人的“销售交易”模式很成熟,一定程度上降低做市商风险,完善市场多层次的流动性,这些制度都值得借鉴。在国内,由于监管长期形成了“有套利就有利益输送”的观点,这一模式很难推广,与做市配套的很多新模式、新制度有待监管认可后引入并在市场中倡导。同时,进一步放开牌照,增加做市商数量也是优化的一个重要手段。

    从当前市场情况看,与3、4月份的火爆交易区别很大,二级市场的买手极少,很多资金直接参与企业的定增,而定增后卖手增加是巨量的。解决当前的交易清淡,企业也应该行动起来,一方面,积极与做市商及市场投资人互动,通过多种渠道让投资人了解企业的发展;另一方面,企业要结合自身情况适度融资,过度的“制造筹码”会直接损害市场的流动性及融资功能,一个运行不满一年的市场,伤了元气可不是几天能够恢复的。

    市场化的资本市场,最大的优点就在于选择功能和优化功能,如果部分做市商真的抱着“做庄”的心态来做市,相信会被市场所优化,同理,如果企业舍本逐末,抱着“圈钱”的心态来运作,也同样应该被“选择和优化”。


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