客服QQ:4000523455 | 咨询热线:400-052-3455

倡导规范研究理念 树立规范研究品牌

2015年08月01日 11:11
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

199人次浏览

2009年4月22日,中国证券业协会利用“中国证券业协会科研课题研究成果年度颁奖大会暨证券研究规范化研讨会”,以科研课题研究工作为切入点,与行业 共同探讨证券研究的规范之路,倡导规范研究理念,树立规范研究品牌,形成规范研究业态,最大限度促进证券研究在市场竞争中的重要作用。来自中信、中银国 际、中金等公司代表结合自身公司的做法,对我国证券研究规范化的建设积极建言献策。

        证券研究规范化 应将他律与自律相结合中银国际证券有限责任公司董事总经理程漫江  

       中银国际证券有限责任公司董事总经理程漫江作了题为“关于证券研究规范化的反思”的发言,她认为,他律和自律相比,自律更重要。

   程漫江着重介绍了中银国际研究部的定位。她说,中银国际研究部不是定位于传统的后台支持部门,而是与机构销售部捆绑在一起走上前台,并建立了庞大的证券 销售网络。这一网络的建立使得研究部实现了从单一的成本中心向利润中心转变,公司对研究部的投入变少,从而使研究部能在一定程度上克服各方面的干扰,进行 独立的二级市场研究,更好地为客户和公司利益服务。

  在介绍有关研究规范化方面的经验时,程漫江认为中银国际主要是通过他律和自律两个方面来推进的。他律是通过建立规范的可操作性强的合规程序进行外部约束,研究部的研究产品不仅要符合法律法规和中银国际规章,而且要经过合规部的批准才能正式对外发布与推介,这就是他律。

  研究员须首先查看“内部控制数据库”,以确保涉及公司不在限制名单之内,如果出现或可能出现任何利益冲突,研究员应尽早通知研究部主管和合规部,以便在报告发行前解决问题。

  相关部门主管必须确保研究员在准备研究报告过程中勤勉尽责,没有违反内部交易规定的行为。

  研究部行政人员要保留完整的研究报告书面审核文件以及研究部、销售部和合规部均认可的研究报告发送清单。研究部需要对投行部的公开发行(IPO)及二级市场增发、配售等项目进行研究支持,但在写作相关报告时,适用不同的研究限制及流程,研究员要签署“越墙申请表”。

  自律则是通过研究员对其职业声誉的珍视进行自我约束。一旦研究人员出现了违背职业道德的事件,其职业诚信则会遭市场质疑,其个人职业生涯也将因此而受到影响。程漫江认为,他律和自律相比,自律更重要。

       建议协会牵头尽快制定证券分析师行业规范中国国际金融有限公司董事总经理、合规总监杨新平  

       中国国际金融有限公司董事总经理、合规总监杨新平作了题为“证券研究合规性管理制度”的发言。杨新平建议由协会牵头尽快制定有关证券分析师的行业规范,形成自律约束机制是当务之急。

  杨新平认为,在证券研究合规管理的过程中,首先要明确管理的核心,即解决合规管理中“管什么”和“如何管”的问题。

   目前随着我国证券市场的不断发展,以证券研究为核心内容的证券投资咨询业务已经成为证券公司主要业务之一,因此规范证券分析研究业务,加强对证券分析师 的管理,对于规范证券公司业务活动、提升证券公司核心竞争力具有现实的指导意义。我国现行的法律、法规、部门规章、自律规则和交易所规则中均对证券投资咨 询业务制定了基本的业务规则、明确了对证券投资咨询机构及其从业人员的监管要求和法律责任。同时,证券公司内部对研究业务的合规管理一般围绕分析师和研究 报告两方面内容展开。

  在此基础上,中金公司将是否符合法律法规及证券监管部门的规章和行业自律规则、是否符合公司政策与程序的要求作为证券研究合规管理的核心。

  其次,在恪守法律法规的基础上,中金公司制定了一系列规范研究报告合规管理的政策,具体包括《合规手册》、《中国墙政策》、《分析师越墙政策》、《限制名单》、《观察名单》等,在合规制度建设上力求实现行业最佳规范化运作。

  关于研究报告的内容、形式以及发布程序的内审要求,杨新平介绍:中金公司证券研究报告在公开发布前必须通过合规审核,这里主要从以下几点加以重点把握:
  (1)对于分析师的资格认证、执业行为的管理,严格遵循《证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》等相关规定,其次根据《深圳证券交易所中小企业板上市公司公平信息披露指引》要求从业分析师要作出相关承诺;
   (2)对于研究报告的形成审核重点以《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》的相关内容为法律依据;对于研究报 告的内容则根据《证券公司监督管理条例》、《关于督促证券公司、证券投资咨询机构规范在网上发布信息行为以及参与广播电视证券节目的函》、《中国证监会关 于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》、《证监会关于对证券经营机构及其营业部从事证券咨询及证券信息传播业务加强管理的通知》,以 及《证券、期货投资咨询管理暂行办法》的有关规定进行审核;
  (3)对于研究报告的发布,在遵守《中国证监会关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》的基础上,本着统一、公平的原则,由合规管理人员进行合规审阅并做留痕记录。同时保证研究报告内容在同一时间内向客户和内部业务部门同时发布;
  (4)对分析师、研究报告的限制性规定,具体还包括静默期、越墙、限制名单等制度。

   最后谈到要确保证券研究的独立性和客观性的问题时,杨新平介绍,针对目前证券研究和证券分析师面临的利益冲突问题,中金公司的防范措施主要包括:在内控 环节,设定研究部和投行部作为独立的部门,实行独立的汇报线路和成本预算;投行部及其他部门不得影响研究报告的内容或分析师的活动;分析师与投行部人员不 得讨论具体项目,但可以讨论市场或行业走势、条件或发展,前提是合规人员必须在场并且所谈内容与向投资者发布的内容一致;除非分析师越墙,投行人员不得向 研究人员透露传递任何非公开信息;上市公司与分析师之间交流时,禁止上市公司在分析师发表研究报告前审阅分析师的研究报告。若需要上市公司复核分析师研究 报告中的事实陈述内容是否准确时,分析师只能将需要核实部分交上市公司复核,不能将整个研究报告交上市公司。此外,公司还通过加强信息披露管理,接受公众 投资者的监督以不断改进自身的合规管理工作。

        借鉴国外监管经验 规范证券研究工作国信证券股份有限公司总裁助理何诚颖

  国信证券股份有限公司总裁助理何诚颖作了题为“我国证券研究发展中之问题及规范建议”的发言。对于推进我国证券研究工作的具体建议,何诚颖建议上述问题的解决可以借鉴国外证券研究的监管经验。

  何诚颖认为目前困扰我国证券研究业务发展的问题主要集中在以下几个方面:  首先是证券公司对证券研究的模式定位欠合理,这导致分析师的报告往往是跟着市场热点走,对于广大中小投资者投资参考的实际意义和作用不大。
  其次是券商对分析师的考核导向存在问题,比如与基金分仓收入挂钩,与《新财富》排名挂钩,这在很大程度上影响了分析师研究报告的客观性。

  再次是券商研究结构不够合理。目前券商的研究所布局大都是按产业构建,以行业、公司研究为主,对宏观研究的重视程度不足。

  最后,分析师研究工作的独立性与公正性难以保证。由于分析师的报告依赖于对上市公司的调查,因此难以回避报告会受到外界的干扰与影响,使得其出具报告的客观性受到制约。

   他指出,在海外,由于分析师资格认定的门槛较高,对于已具有从业资格的分析师也划分等级、明确职责,各类分析师有明确的分工,同时国外证券市场对防范证 券分析师的利益冲突的监管更加严格,以保证证券研究的独立性和客观性。具体来说,可以从以下几点着手,加强对证券研究工作的引导和规范。

  首先是加强协会对分析师的领导,包括加强协会对分析师的资格管理及专业培训和完善证券分析师职业道德约束,强化对证券分析师的自律规范。

   其次是加强协会在规范证券研究方面的作用,在课题申报和选题方面,要注重专业化、创新化,市场化、前瞻化。在课题评奖方面,要注重实用性、规范性,同时 要提升重视成度。在扩大协会课题影响力方面,要加大协会课题的宣传力度,并对具有准确预见性和适用性的协会课题成果进行盘点,通过主要媒体公示,以期扩大 研究成果及研究人员的市场影响力。

  再次要改变不利于证券分析师成长的考核评价机制。管理层应该采取措施,把券商对证券分析师的考评机制与有关媒体的评选结果割裂开来,尽快制定科学合理的行业评价标准以正确引导证券分析师的个人发展。

  最后要合理定位研究部门的职能,优化研究结构,实现宏观、行业、上市公司与专题研究的有机结合,加强宏观研究,并将着力点贴近证券市场。

        证券研究建立信息隔离墙制度瑞银证券有限责任公司合规负责人索莉辉

  瑞银证券有限责任公司合规负责人索莉辉在会上与大家探讨了“研究独立性及研究部与投资银行部的互动”问题。索莉辉认为,证券研究应奉行研究独立性原则并建立信息隔离墙制度。

  证券研究报告是为公司投资客户的利益服务,研究一定要基于合理的基础并且公正、客观,分析员不能因为发行人的利益、投行部的项目、公司客户或者个人的利益而偏离其研究独立性;研究部自主决定其研究的发行人的范围,并且研究成果要同步发布。

   为防止部门之间共享敏感信息,证券公司应设立信息隔离墙制度,公司应对投资银行部和研究部之间允许或禁止进行沟通和交流的情况进行翔实的规定。分析员不 能参与投行部推销或者项目路演,不能招揽投行业务。投行部不能影响、鼓励、劝阻或更改任何研究草稿或研究意见,投行部不能影响分析员的薪酬或业绩评议,不 能决定研究部的研究范围,不得向研究部泄露任何非公开信息(除非分析员已经越过信息隔离墙)或者任何可能影响分析员对于发行人的研究或投资建议的信息。

  研究人员通过越墙审批后,并且在严格遵守信息隔离墙程序的前提下,可以参与投行部的项目,例如撰写IPO投资价值分析报告,一旦研究员过墙并取得投行部的敏感信息,该研究员不得再出研究报告,直至前述敏感信息被发行人公布。

  信息隔离墙制度可以有效协助预防对敏感信息未经授权的披露及滥用。此外,瑞银证券还建立发行人灰名单和限制名单,合规部门借此监控公司的信息隔离墙制度。

      制定业务规则 规范和发展证券投资分析 天相投资顾问有限公司董事长林义相

   天相投资顾问有限公司董事长林义相指出,证券投资分析现阶段面临的最主要问题是,缺乏适应证券投资分析业务特点和中国证券市场以及证券公司实际情况的监 管框架和业务规则,证券投资分析的独立性有待提高,与其他业务的利益冲突还有待防范和避免。而社会媒体举办的证券分析师评选,越来越带有娱乐性和商业性的 色彩,已经在较大程度上影响了证券投资分析业务的正常开展。对此林义相提出如下建议:

  第一,监管部门应完善相关的立法和监管规范,应当尽快推出针对证券投资分析的监管法规,适时修订《证券、期货投资咨询管理暂行办法》;
  第二,证券公司从公司整体发展出发规划证券投资分析业务,配备熟悉证券研究的高级管理人员负责公司的证券研究业务和研究部门,对主管研究的公司领导应当有相关的资格要求;
  第三,证监会和证券业协会可以要求基金公司和证券公司在对外购买证券投资分析产品和服务时,应向有投资咨询资格的证券公司或投资咨询公司购买;
  第四,经纪业务中向客户提供的投资分析和投资建议,应当有可以查询的投资分析报告作为依据,并且要求有一定比例的非本公司完成的投资分析报告;
  第五,建议及时启动并大力推广证券分析师的培训和水平认证工作;
  第六,规范投资分析市场,取缔非法投资咨询业务,避免不公平竞争行为,打击侵害证券投资分析知识产权的现象。
  展望中国的证券投资分析,林义相认为其方向应当是:研究活动的专业化、研究人员的职业化、研究运作的商业化、研究管理的规范化以及研究技术和方法的现代化,其中运作商业化是其它四化的前提和保证。

       证券研究业务三大问题 证券分析师利益冲突、职能界定、提升话语权 中信证券股份有限公司董事总经理、研究部负责人徐刚

  中信证券股份有限公司董事总经理、研究部负责人徐刚针对“证券研究业务亟待解决的问题”作了发言,认为亟待解决证券分析师利益冲突、职能界定、提升话语权三大问题。

   徐刚在谈到证券研究整体发展状况时表示,证券研究伴随着我国证券市场共同成长,证券公司的研究部门在发展壮大的过程中,除了为本公司发展战略、领导层的 经营决策提供咨询、参考服务并满足公司内部自营、经纪、投行、资产管理等业务的研究需要之外,还面向广大机构投资者和个人投资者服务。特别是近几年在我国 证券市场快速发展的背景下,投资者结构的变化和素质的提高,使得他们对证券投资咨询服务的专业化需求也在日趋扩大,客观上为证券研究业务的蓬勃发展开辟了 广阔空间。

  长期以来,证券研究工作所取得的长足进步已经是有目共睹,也被市场充分认可。但是我们也清醒地看到目前该业务领域所暴露出来的很多问题已影响到行业的声誉和竞争力,亟待解决。证券研究业务发展到今天,需要反思或讨论的问题初步总结有以下几点:
  一、从内部管理的角度,目前业内需要一个针对证券分析师利益冲突问题的指引,以确立起分析师执业行为与业务流程的统一规范。
   如何处理分析师在执业过程中所面临的利益冲突,也是海外市场监管的核心问题。美国在一段时期,随着经纪业务佣金的降低,面对研究业务的成本压力,投资银 行开始牺牲经纪业务投资人的利益,转而利用研究报告来帮助能够让他们获取更多收益的投资银行客户。随着安然等系列事件的曝光,针对证券分析师的利益冲突问 题,美国专门颁布了SOX法案,此后海外市场的监管呈现出愈加严格的趋势。
  显然,这是研究业务在发展过程中需要面对的一个共同的问题。证券分 析师隶属于证券公司的一个业务部门,具体地说,研究业务部门作为一个成本中心,必然需要为前台业务提供服务,而在服务的时候,诸如对投行业务,既要维护发 行人的利益,又要维护投资人的利益,应当如何取得平衡,对于此类问题,国内有待形成一个统一的指引或规范。

  二、从外部管理的角度,“证券分析师的职能界定”以及“证券分析师的管理问题”亟待提上日程。
   目前媒体和舆论的焦点更主要的是集中在分析师对市场、股票走势的判断及其准确性上,但这对证券分析师的作用存在理解上的偏差,也忽略了去挖掘分析师群体 对于证券投资的其他功用。分析师的主要工作内容除了进行价格预测外,还包括到产业各方以及上市公司进行调研,通过对投资具体问题的设问、消化和解答,消除 市场信息的不对称性,并对投资逻辑进行梳理。媒体舆论应引导公众理性、客观看待分析师的作用。证券分析师有责任将研究工作做好,但应如何正确评价和使用分 析师的研究服务,也有待市场各方的进一步思考。
  在监管方面,需要针对证券公司发布研究报告行为出台有专门性的规定,改变分析师开展研究业务的行为更多地依靠自律,而缺少外在约束引导的状况。

  三、关于国内证券分析师话语权的提升。
   近些年,国内证券分析师的市场影响力确实在逐步提升,但这部分研究力量的本土优势却尚未得到充分的重视和挖掘。诚然,本土的证券研究有待进一步扩展国际 化视野,提高研究的国际化水平。但另一面,话语权的问题也和主流舆论的引导以及现有制度的缺失有关。比如国内的分析师如果计划到香港去发表言论、就证券提 供意见,按照监管规定,一定要具有相关的业务牌照;但反过来,海外机构的分析师对内地市场发表言论却几乎毫无限制。而国内主流媒体的宣传也往往存在着强化 海外机构言论的倾向,对于海外的中国研究给予了过多的关注,在无意中,也助推了本土研究话语权的旁落。我们不应忽视的是,研究再客观,也存在角度的问题, 也有适应性问题,也需要有不同的声音进行相关的风险提示,研究观点的百花齐放有助于公众形成批判性思维。      

立即分享:

免责声明:爱宝盆上信息全部来源于互联网,目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。爱宝盆不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
专业证券理财顾问
杜经理
服务区域:全国

爱宝盆-杜经理

13726257568

在线预约证券开户

名字:

电话:

QQ:

开户前与杜经理预约,可享受最低佣金标准,还可提供本地上门开户服务。

深圳市爱宝盆互联网金融服务有限公司 粤ICP备14030647号-2 © 本站信息仅供投资者参考,不作为投资建议!