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融资融券复杂组合投资策略

2015年07月30日 15:38
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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1、融资融券与基金组合目前市场上基金的数量很多,种类也是五花八门,既有传统的封闭式基金、开放式基金,又有诸如分级基金、ETF、LOF、QDII基金等特殊种类。
(1)基于封闭式基金的套利策略:
封闭式基金的折价现象较为广泛,截至目前为止,统计显示封闭式基金折价率最高接近20%,即市价只有其净值的约80%,见下表:



部分封闭式基金折价率(2013年8月16日)

基金代码

基金名称

收盘价

单位净值

折价率

150022

申万菱信深成收益

0.780

1.0120

-22.92%

184722

基金久嘉

0.692

0.8758

-20.99%

500058

基金银丰

0.725

0.9110

-20.42%

184728

基金鸿阳

0.627

0.7693

-18.50%

184721

基金丰和

0.866

1.0491

-17.45%

500056

基金科瑞

0.872

1.0510

-17.03%


在封闭式基金到期日或转开放日赎回或卖出,之后了结融券负债即可实现套利收益。此套利策略关键在于股票组合的构建,所得组合应合理的追踪对应封闭式基金,较为复杂。
(2)基于ETF的融资融券套利策略:
在目前市场中,可作为融资融券交易标的证券的基金只有12只且均为ETF,其中上交所华泰柏瑞沪深300ETF和深交所嘉实沪深300ETF是两只跨市场基金,较为特殊。
在融资融券业务推出前,即存在许多基于ETF的套利策略,融资融券业务推出后,基于ETF的套利策略变得更加多样化。
①基于ETF的原有策略简介
Ⅰ.折溢价套利策略:基于ETF的二级市场价格与净值之差并通过一级市场上的申赎和二级市场上的买卖来实现,分为折价套利与溢价套利,这种套利收益


独立于大盘的涨跌。
Ⅱ.方向性投资策略:单纯的做多策略,看好则买入。
Ⅲ.T+0看涨策略:基于ETF特殊的交易机制,可以实现变相的股票组合的T+0交易日内波段套利交易,套利示意图如下:

Ⅳ.事件性套利策略:包括买入套利与卖出套利。主要指由于ETF成分股因公告、股改、增发等事项而停牌期间,利用该成分股在此停牌期间,预估它的价格在开盘会有暴涨暴跌的可能性,从而进行溢价或者折价套利操作,获取套利收益。事件性套利模式如下图:



Ⅴ.正向套利策略:与沪深300股指期货相结合,在卖出沪深300股指期货合约的同时,以ETF构造与该期货合约相对应的现货头寸并买入,之后选择适当时机进行反向操作获取套利收益。
②融资融券业务推出后对原有策略的影响
融资融券业务的推出将使得基于ETF的折溢价套利策略更有效率,买卖方向的操作可以同时进行,从而更加迅速的锁定ETF市价与净值之间产生差别所带来的收益,使之成为瞬时折溢价套利。
③基于ETF的新增策略
Ⅰ.杠杆策略:利用融资杠杆对原有的方向性策略进行增强。
Ⅱ.卖空策略:利用融券卖空对原有的方向性策略进行拓展,在看跌某ETF时可以进行反向卖空操作。
Ⅲ.反向套利策略:与沪深300股指期货相结合,在买入沪深300股指期货合约的同时,以ETF构造与该期货合约相对应的现货头寸并融券卖出,之后选择适当时机进行反向操作获取套利收益。
Ⅳ.对冲策略:类似于个股的对冲策略,对冲对象为两只ETF。
Ⅴ.对冲上涨风险策略:下跌市场中的做空策略,操作在个股和对应ETF基金之间进行,如融券卖出某只看跌的上证50成分股股票,同时买入上证50ETF对冲上涨风险。
Ⅵ.T+0看跌策略:利用融券卖空对原有的T+0看涨策略进行拓展,变相实现反方向的T+0日内波段套利交易。
(3)融资融券与沪深300股指期货
①融资可以为股指期货的正向期现套利提供有效的资金杠杆:
在卖出沪深300股指期货合约的同时,以自有资金买入部分对应现货多头并以之为抵押融资买入剩余部分现货多头,节省自有资金,增强正向套利。
②融券有利于实现股指期货的反向期现套利:
参见上文ETF的反向套利策略。


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