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新三板 一个更像纳斯达克的市场

2015年07月29日 17:01
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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3月18日,中国资本市场又多了两个重要的指数,三板成指和三板做市指数。这两个指数都来自于全国中小企业股份转让系统,也就是一般所说的“新三板”。这件事对于资本市场中似乎更具有活力的那部分是个挺重要的事。

由于新三板对挂牌公司的要求相对宽松,所以在很短的时间里,这里就有了2126家公司(截至3月20日)。而这个数字在2013年年底只有356家。这个市场如此迅速发展,主要原因是新三板市场进入门槛低,而且实际上实行的是一种准注册制。从2013年到2014年上半年中国A股市场处于关闭状态,这也让很多企业选择先在新三板上市,然后等待转板的机会。

新三板市场的交易与主板市场的一个很大不同是实行做市商制度。这种制度就是在市场上,有很多券商加入,成为做市商。这些做市商买入挂牌公司的股票,然后再向需要购买股票的投资者出售。由于这种出售需要做市商连续报价,所以这种交易方式可以增加市场的流动性,促进整体交易量。

截至目前,在新三板上市的公司中,有9.7%的公司是委托做市商交易的。由于做市商在进行交易时要花自己的钱,也要维护自身的声誉,所以它们在选择被委托交易对象的时候是会保持慎重态度的。这种慎重态度的好处就是,做市商卖出的股票相对其他新三板公司更有价值保障。而新推出的三板做市指数就是对应这部分股票的。

就像在人类发展史上,一个经济体系中的货币最小单位越小,证明这个经济体的交易越发达,在一个市场中对整个系统状况的描述越细致,也就说明这个市场越有交易价值。一个交易市场的指数大概就是描述这个系统的数字中最重要的一部分,新三板指数的推出说明这个原本是A股市场“停尸房”的地方已经成了比A股更像一个市场的市场。

这么说的主要原因是由于在A股主板市场上,由于面对的是更加广大的投资者和一些历史原因,市场的管理者们会更加小心地维护着市场的安全性。其中一个很重要的问题就是,对于市场上的被交易对象的严格审查。这种意图看似对投资者有利,但是,由于市场审核难度大成本也非常高,市场监管部门的效率根本跟不上中国经济体迅速发展所造成的资金饥渴程度。

这种不匹配造成的结果是,在A股二级市场上资金相对过剩,投资标的稀缺。大多数时间,普通投资者在中国A股市场上只能买到相对于海外市场价格更高的投资品。特别是2013年以来的创业板股票,借助中国经济升级的概念,这些公司的市盈率被市场估到接近80倍(也就是根据这些公司现在的收益,投资者经过80年能收回投资成本)。更令人遗憾的是,在中国复杂的利益结构中,资本市场的监管层并不能最有效地运用它们的权力,精心筛选的投资品实际上也并没有它们要求的那么好,而筛选成本却由投资者承担了。

而发展很快的新三板公司,公司类型和创业板公司相似程度很高,甚至新三板的公司创新水平比创业板公司还要高。新三板市场更加成熟,实际上给了创业板市场很大的竞争压力。当然,对于普通投资者来讲,新三板市场的公司的投资风险也更高。所以,一个偏好由高风险带来高收益的投资者投资新三板,比较稳妥的选择是三板做市指数中的那些公司,或者通过投资新三板的基金来间接投资。

无论从交易还是准入制度上看,新三板市场都更像一个真正的市场;从促进创新的程度来说,它也更像创新资本市场的理想—纳斯达克市场。

新三板更具有活力的原因,大概主要是因为他面对的不是那么广大的投资者,而且原本影响力较小。中国的改革往往是这样,从一个不起眼的地方做起,然后倒逼整个制度进行改革。


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