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中融信托:新三板政策趋势和业务机会

2015年07月29日 15:55
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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自2014年新三板面向全国运行之后,挂牌公司数量快速增加,表现出巨大的市场潜力。对资本市场嗅觉较为敏感的PE、券商、私募产品呈现井喷之势,目前已25只投资新三板的私募产品在基金业协会备案;3只证券公司新三板私募产品登记在册;基金专户和基金子公司成立产品规模和数量也不容小觑,宝盈、九泰、招商、博时、南方、广发、华夏、财通等基金已经成立或正在成立相关产品;信托公司中,中信、中融、中建投、中诚信托皆已进入,可见新三板作为资本市场重要风口。随着2015年更多利好政策持续落地,新三板的业务机会将成为资产管理行业的一个重要战场。据我们判断,2015年新三板市场将出现以下变化:

    第一、竞价机制有望引入,投资门槛或将降低,市场流动性得到大幅提升。分层是竞价、转板和退市的基础。新三板实现分层之后,将会借鉴美国OTC市场的经验,对信息充分披露的公司采用竞价的方式,较之前协议和做市交易的流动性将显著增强。此外,分层之后有望执行差别化投资者适当性管理,个人投资者500万的门槛有望降低,引更多资金进入市场,提升整体流动性。

    第二、转板机制或将推出,估值水平得到提升,退出渠道更加便利。证监会主席肖钢今年两会表示,制定新三板转板机制是今年工作重点。目前新三板挂牌企业整体市盈率为35倍,市净率为5.43倍,而创业板市盈率为72倍,市净率达7.24倍,转板之后估值水平将得到大幅提升。此外,创业板流动性目前明显高于新三板,转板之后也将使得其退出渠道更加便利。

    在新三板流动性提升、流入资金量增加、估值水平提升的预期下,我们认为信托将迎来如下业务机会:

    第一、新三板将给PE/VC业务带来发展机遇期,信托可加大对此领域的布局力度。在新三板流动性向好的背景下,之前参股公司的PE/VC机构的退出渠道将会得到拓宽,一方面,其可以通过协议转让、做市或即将推出的竞价交易进行退出;此外,上市公司目前也看到了新三板这一片蓝海,加大对其的并购力度,以求在产业链的横向或纵向进行延伸。从14年新三板已公布方案的7家公司来看,并购退出的平均收益在 500%以上,考虑到方案公告后收购方股价提升,退出平均收益可达832%。

    第二、新三板定增收益较高,信托可积极参与。目前共有612家企业进行了定增,共募集资金约170亿元,从最新收盘价来看,参与定增平均收益率达到186%。此外,按照最新收盘价计算,2014年共有24家企业收益率超过500%,2015年共有14家企业收益率超过500%。由于新三板定增介于一级和二级市场之间的一种投资模式,券商、私募和信托几乎处在同一起跑线,目前非常适合信托适时介入。

    第三、新三板上有大量稀缺行业或新商业模式的公司,信托可二级市场直接买入。新三板有一些创业板、中小板和主板没有的行业及新商业模式的挂牌公司,如私募股权行业的九鼎投资和中科招商,智慧城市的安泰股份、石墨烯行业的第六元素、以及家政行业木兰花等,将来随着新三板相关制度逐渐完善,这些公司将会得到更多投资的青睐,估值将会得到一定提升,此外,由于这些公司大多属于新兴行业,未来业绩具有很强的增长预期。由于信托在主动管理能力相对不足,初期可以引入投顾或成立相应的新三板团队。


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