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业务篇:投资者如何参与债券回购交易

2015年07月21日 14:07
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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债券回购交易是一种以债券作抵押的资金借贷行为。在交易中,买卖双方按照一个互相认可的利率(年利率)和拆借期限,达成资金拆借协议,即以券融资方(资金 需求方)以相应国债作足额抵押,获得一段时间内的资金使用权;以资融券方(资金供应方)则在此时间内暂时放弃资金使用权,获得相应期限的债券抵押权,并于 回购到期日收回本金及相应利息。这当中卖方的目的在于获得高于银行存款利息收入,而买方的目的在于获得资金的使用权。
假如一家公司拥有一笔债券, 需一笔资金用于短期周转,但又不想放弃债券,就可以通过回购市场以债券做抵押,以较低的利率融入资金。相反,如果一家公司拥有一笔一段时间内闲余的资金, 可以在回购市场中以高于银行存款利息的利率融出资金,得到债券的抵押权,从而获得较高的利息收益。
一笔回购交易涉及二次交易契约行为,即开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。买卖双方的具体操作程序如下:
正回购——以券融资(卖出回购)的程序
以券融资即债券持有人将手中持有的债券作为抵押品,以一定的利率取得资金使用权的行为。
在 交易所回购交易开始时其申报买卖部位为买入(B)。这是因其在回购到期时反向交易中处于买入债券的地位而确定的。回购交易申报操作类似股票交易。成交后由 登记结算机构根据成交记录和有关规则进行清算交割;到期反向成交时,无须再行申报,由交易所电脑系统自动产生一条反向成交记录,登记结算机构据此进行资金 和债券的清算与交割。
逆回购——以资融券(买入返售)的程序
以资融券即资金持有人将手中持有的资金以一定的利率借给债券持有人,获得债券抵押权,并在回购期满得到相应利息收入的行为。
在交易所回购交易开始时,其申报买卖部位为卖出(S),这是因其在回购到期时反向交易中处于卖出债券地位而定的。其交易程序除方向相反外其余均同以券融资。
对于交易对手抵押的债券,目前交易所不直接划入以资融券方证券经营机构的债券帐户,而由登记结算机构予以冻结。
投资者为何选择回购交易?
1、债券逆回购交易的特点
(1)债券逆回购交易的收益性
银行活期存款几经降息,利率已非常之低。企事业单位将其闲置资金用于债券回购交易,收益率将大大高于同期银行存款利率水平。
(2)债券逆回购交易的安全性
与股票交易不同的是,债券回购在成交之后不再承担价格波动的风险。债券回购交易在初始交易时收益的大小早即已确定,因此回购到期日之前市场利率水平的波动与其收益无关。从这种意义上说,债券回购交易类似于抵押贷款,它不承担市场风险。
债券是一种在一定时期内不断增值的金融资产,而债券回购业务是能为投资者提高闲置资金增值能力的金融品种,它具有安全性高、流通性强、收益理想等特点,因此,对于资金充裕的机构来说,充分利用债券回购市场来管
理闲置资金,以降低财务费用来获取收益的最大化,又不影响经营之需,不失为上乘的投资选择。
2、债券正回购交易特点
(1)可进行回购放大操作
债券投资的魅力更多的来自于杠杆融资进行放大带来的套利收入。交易所债券的杠杆操作主要通过质押式回购来实现。质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。
在质押式回购交易中,资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时,双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息,逆回购方向正回购方返还原出质债券。
在实际操作中,投资者运用自有资金买入债券后,将债券质押出去融入资金,再将融入的资金继续进行投资。这一过程在一定程度下可重复进行,达到利用少量自用资金,进行较大规模投资并获得超额收益的目的。
融入资金是需要付出成本的,资金所有人需要收取利息。交易所的质押式隔夜回购和7天回购利率是最主要的资金成本衡量指标。只要资金成本低于债券每年固定的利息收入,那么一定的套利空间便存在。
我们统计了过去三年中交易所债券的收益率情况和回购利率变化情况,可以较明显的看出,资金成本虽然在短期内有冲高的可能,但从长期看回购利率与债券的收益率稳定保持着较高利差。
投资者如何在第一创业进行债券回购交易?
1、投资者在第一创业开户
个人投资者:携带个人身份证件及股东卡临柜办理开户业务;
机构投资者:法定代表人(或委托代理人)携带有效身份证、授权书、工商营业执照、组织机构代码证、税务登记证原件、公章、法人章和有效净资产证明(加盖公章的最近年度资产负债表或最近三个月内的月度资产负债表作为净资产证明)临柜办理开户业务。
2、 投资者在交易系统中可直接进行逆回购。
3、质押式债券回购流程如下:
(1)开展债券质押式回购业务前
个人专业投资者(资产50万元以上),须提供本人有效身份证明,阅读并签署《第一创业证券股份有限公司债券质押式回购委托协议》和《第一创业证券股份有限公司债券质押式回购补充协议》,不得由他人代为办理或代为签字。
机构专业投资者(资产100万元以上),开展债券质押式回购业务时,需要提供签署人的身份证明、授权委托书和加盖公章的营业执照复印件,阅读并签署《第一创业证券股份有限公司债券质押式回购委托协议》。
开通此项业务前,第一创业证券将营业部相关负责人员将对投资者进行充分的业务规则讲解与风险揭示,使客户充分了解其风险承受力和交易信用情况,客户通过专业债券投资者测评且成绩合格后方能进行质押式回购交易。
(2)开展债券质押式回购业务时
客户开展债券质押式回购可由其本人或授权代理人(仅限机构客户)通过柜台委托方式进行;客户债券质押入库、出库需由本人或授权代理人(仅限机构客户)通过柜台委托方式进行。
(3)债券质押式回购业务的暂停与终止
个人专业投资者携带身份证件原件,机构专业投资者由代理人携带身份证明、授权委托书和加盖公章的营业执照复印件,到营业部柜台提交经签署的《解除债券质押式正回购协议申请表》。     

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