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创业板的远景与近忧

2015年07月19日 17:43
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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信息来源:贝格数据 日期:2014-06-12 作者:.


  去年我国创业板上涨80%,而主板则下跌6%,看似缓和了部分上证指数连续数年熊市的悲观气氛,但创业板每天只有100多亿的成交量,相较于沪深主板的千亿成交量,真正在股市赚钱者十不足一。笔者相信,随着IPO的开闸,将带来更多有潜力的企业上市,以我国的制造业实力以及庞大的内需市场,创业板或新三板将在未来诞生一批优秀企业,如同上世纪90年代美国的微软、惠普,或者是2000年以后的苹果、谷歌。 

  笔者在去年就预测,未来深市成交量大于沪市将会是常态,推论基础就来自于在深交所挂牌的虽多属中小型股,其成长潜力明显优于大型蓝筹股,长期而言自然会吸引更多投资者。若要再依据此一趋势来判断,目前日均交易量仅百亿的创业板,未来成交量大幅成长至200甚至500亿应是大概率事件。有量就有价,创业板长线投资潜力不言而喻。 

  不过,今年以来的创业板走势与市场主流意见相左。市场普遍预期创业板将迎来一波修正,原因在于过去十一个月暂停新股IPO期间,部分小型股赢得了较大的上升空间,创业板的市盈率一度高达70倍,赶上美国当年科技股泡沫的疯狂程度。但是,创业板指数竟在预期回调压力下见回不回,再由年初的1300点冲高至1570点,成交量也进一步放大,说明了越来越多的人参与到创业板来。其中,IPO重启也让创业板再疯狂了一把。而当众人把创业板的上涨视为理所当然、对IPO带来的筹码面变化以及高市盈率视而不见时,手游与媒体两大引领去年创业板大涨的板块急速下跌,自此创业板连续两个半月阴跌,跌幅几近25%。创业板神话戛然而止。 

  从中短期来看,股价经常与企业价值偏离甚至大幅偏离,但从一个很长的市场周期观察,决定价格的依然是基本面。这一点有理有据, 毕竟所有人都是在基于对企业的预判投资。针对整个20世纪的美国股市和美国企业的表现的统计,股票总体年均回报率几乎完全等于同期年投资收益。价格波动从长期来看依然围绕着一个价值基准波动。股价的波动与企业发展亦步亦趋,只是速度不一。 

  在市场上涨时,人们对于市场的预期转暖;由于市场的反射性,大部分人产生赚钱后的过度乐观,但当发现企业的预期与实际不符时,又会转喜为忧并诱发恐慌。很多时候可能因为一些与企业毫不相干的问题而引发集中抛售,当人们意识到情况并没有那么糟糕时, 又会极力买入引起快速反弹。价格波动反映了市场参与者对事实的扭曲程度,可以说技术分析强调正视扭曲,尊重被扭曲的价格波动,参与到趋势中来。基础分析更注重发掘被扭曲的事实,买入被市场错误定价的股票,等待市场纠错。两者并不矛盾。投机是基于对市场心理的预测行为。而投资基于资产在整个寿命期间的预期收益的行为。这就是股票收益的两个方面,投资收益和投机收益。正如欧洲股神安东尼·波顿所说的:偏见和事实一样重要。在股市中,偏见是如此重要,以至于一旦偏见达到了极致,价格就会偏离价值很长时间。 

  回看创业板,行情修正一旦开始就十分猛烈,2个半月的连续下跌后,极端悲观的情绪创造了最好的反弹时点,5月中以来创业板快速反弹10%,市场对其未来走势争议再起。但笔者认为,创业板此波仍属跌深后的反弹,要想迎来下一波牛市还需假以时日。 

  先看资金面,下半年新股上市100家,虽比年初市场预期的700多家少了大半,大大降低了对市场的冲击,但再融资、套牢盘以及解禁股的资金压力仍将是行情上行的主要压制力量。然后看市场热点,短期创业板缺乏拥有新技术、新产品的优质潜力公司上市,无法进一步刺激投资小型股、获取高额回报的投资情绪,难以带动投资者持续做多热情。再看估值,创业板整体市盈率仍在50倍以上,随着半年报时点临近,部分过度投机的“妖股”将无所遁形。投资人不可不慎。 

  目前投资创业板的最好方法有二,首先是真正深入研究产业基本面,彻底弄懂公司基本面与财务指标。国内上市公司普遍存在以公徇私、大股东上下其手、剥削股民的情况,对此,除了有赖持续加强监管,投资人也要用脚投票,惩罚不良公司,尽快完善退市制度更是重中之重。公司基本面与财务指标通常有其专业性,如果这种方法难度颇大,那就拉长投资期间、以创业板指数型基金为主要投资标的,不但可分散个股的投资风险、更能投资于创业板里的主要公司,获取长期回报,当然,在市场机制欠完善、波动较大的股市中,主动式管理的公募基金绩效会优于指数型基金的被动式管理。 

  鉴于中国宏观经济下行风险尚未解除,人民币贬值压力仍在,市场缺乏刺激股市上涨的真正动能,A股今年最好的投资机会或在第二季度GDP数据公布之后。届时,市场有望开始修复因过度悲观而造成的过度下行的估值空间,特别是大型蓝筹股。假如在此之前市场悲观情绪过甚引发大盘非理性跌破沪指2000点,这或将是今年最好的买点。至于创业板近期这波反弹行情,不妨以平常心观之。 




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