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股指期货融资融券助推ETF创新发展 厘清五大风险

2015年06月24日 16:26
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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 股指期货以及融资融券业务的试点和推出,引入了做空机制,与现货对应的衍生品市场结构从此开始多样化。融资融券和股指期货与ETF市场能否很好融合,将取决于融资融券和股指期货的业务模式。
   对ETF而言,指数期货交易提高了标的指数影响力,于此对应的现货产品将成为基金公司的开发重点。这对于沪深300ETF,以及与沪深300重合度很高的指数ETF发展非常有利。
   来自证券公司方面的人士认为,券商经纪业务未来的竞争将会加剧,随着ETF交易需求量的增加,IB业务将成为券商吸引投资者尤其是机构大户的重要因素,IB资格更为抢手。
   股指期货和融资融券业务将丰富ETF投资策略,增加了期货和ETF之间的套保交易及跨期交易等,使ETF需求多样化。
   股指期货和融资融券对ETF创新业务指出了新方向,在产品创新方面,一旦允许ETF投资于股指期货,就可以开发杠杆型、反向型ETF,可利用期货复制跟踪指数,解决复杂指数产品难于完全复制跟踪的问题。另外,期货还可用于投资组合的现金投资管理,减少跟踪误差。
   在ETF运作创新方面,ETF及其成份股作为融券标的,可在不改变现有ETF申购赎回效率的基础上,降低结算风险;ETF基金也可投资资产池中长期持有的证券用于借贷,提高ETF收益,同时扩大融券规模。
    ETF在运作中五大风险点分别为申购赎回清单出错、参考净值(IOPV)的计算、基金会计核算与估值、基金投资运作以及ETF认购期可能出现的风险。
   ETF历来受市场关注,目前运行中还存在哪些问题?有哪些风险需要进一步防范?管理层和业界专家从五个方面指出了问题的关键。 
   由上交所、基金公司及其相关机构组织的ETF讨论会,透露了中国ETF发展和风险控制的最新调研,与会专家明确指出ETF在运作的5年中主要风险:申购赎回清单出错、基金会计核算与估值、基金投资运作等,并详细提出事前防范和事后应对的具体策略。
   五大风险一一应对 
   据悉,五大风险点分别为申购赎回清单出错、参考净值(IOPV)的计算、基金会计核算与估值、基金投资运作以及ETF认购期可能出现的风险。
   据称,本次研讨会不仅把每大类风险点细分成小风险点进行具体描述、举例说明和阐述风险后果,还详细解释了应对风险的事前防范和事后措施。
    一位参加会议的ETF基金经理表示,上周五的研讨会非常具有指导意义。与会专业人士详细列出了ETF运作中的风险点,甚至还列举出50种可能出现的小风 险点。“很多以前根本想不到的小风险点也都被一一指出,并且提出的事前防范措施具有很强的操作性,值得基金经理、数据员和会计核算部门认真学习。”
    例如,对于ETF第一大风险点“申购赎回清单差错”,会议要求基金公司的事前防范措施是尽量减少人工调整指数权重,多渠道保证数据源正确性,特别关注成 份股公司行为,基金分红等处理要减少手工、严格权限、专门审核,设置成分股现金替代标志,标志设置完毕前再次确认等制度和行为要求。
   总结经验和教训
   研讨会列举出的很多ETF风险点例证,都是对各家基金公司多年ETF管理经验和教训的总结。“通过对过往ETF出现的风险案例详细剖析,我们在以后的ETF投资和基金管理上将会更加注意这些风险点,未来的发展也能更加稳健。”参会的一家基金公司有关负责人表示。
   据悉,研讨会提及6个风险案例,涉及到申购赎回清单错误、预估现金部分未扣减收益分配金额、因ETF买入股票待交收造成投资者赎回失败、成份股停牌导致无法申购、补券业务处理风险、以及数据传输风险。
   对于2009年12月份某ETF出现的申购赎回清单差错,基金专家总结为风控不够:基金公司需要严格内部操作的风险控制,禁止手工操作,对不得已的手工操作,强调审批流程,以此杜绝漏洞。
   对于2009年4月另一只ETF发生的预估现金部分未扣减收益分配金额问题,基金专家总结为部门职责不清:基金公司要在系统中对ETF分红功能增加设置,强化分红模块;系统加强对ETF清单修改权限的控制;厘清各部门间的职责划分,明确流程各环节的责任方。
   对于其他风险案例,基金公司也从ETF投资管理、申购赎回清单股票设置、成分股交收、补券业务处理、ETF有关数据传输等多方面总结和吸取了教训,为ETF未来能够稳健发展做好充分准备。
   各类ETF争相发展
    据称,各家基金公司还汇报了其新的ETF的筹备工作情况。在鼓励创新的市场环境中,未来发行的ETF可能包含:跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等 新品种。据称,友邦华泰基金管理公司计划推出的沪深300ETF属于跨市场ETF,华夏、易方达、嘉实、博时等基金公司计划推出的不同海外指数ETF属于 跨境ETF。 
   会议有关资料显示,友邦华泰沪深300ETF经过三年准备与开发,有关材料修改了7轮,目前已与证监会、交易所、结算公司、 托管行进行方案优化和技术准备。2010年1月,交易所发布了技术方案,系统准备基本就绪,并完成了与基金公司以及券商系统的内部测试。而友邦华泰基金公 司完成的系统准备包括,自动补券系统、篮子清单管理系统、300ETF估值清算系统、300ETF联接基金套利系统、300ETF注册登记系统。
   另一个值得关注的是,上交所产品开发部已就跨境ETF产品设计确定了业务方案、发布了技术接口标准,进行系了统开发。与现有境内ETF相比,跨境ETF更为复杂,交易、登记结算业务模式都要进行调整。
   另据了解,2008年9月,嘉实道琼斯ETF项目正式启动,为支持跨境ETF基金业务开展,嘉实基金已经在2009年12月完成了5个主要业务系统的开发与建设。
   在研讨会上,易方达、博时等基金公司也介绍了其开发的恒生中国企业指数ETF和标准普尔500指数ETF的产品开发进展情况。

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