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股票期权的交易策略

2015年06月15日 19:36
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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一、买入认购期权(做多)

(一)买入认购期权到期盈亏分析

买入认购期权一般应用于投资者预计标的股票价格将要上涨,但是又不希望承担下跌带来的损失,或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益,进行方向性投资。

对认购期权买方而言,其支付一笔权利金c,买进行权价格为X的认购期权,当标的股票价格高于X时,投资者可以选择行权,以X价格买入标的股票并以较高的市 场价格将其卖出,但考虑到当初购买认购期权时支付了一笔权利金费用,因此其盈亏平衡点=行权价格+权利金,即当股票价格高于盈亏平衡点时,买方账户是盈利 的。认购期权买方最大损失为权利金,即期权合约到期时标的股票价格低于行权价格,认购期权买方选择不行权,损失全部权利金。其最大收益为无限大,到期损 益=MAX(0,到期标的证券价格-行权价格)-权利金。

(二)买入认购期权策略详解

买入认购期权策略的具体操作为:支付一笔权利金c,买进行权价格X的股票认购期权,可享有在约定的时间以约定的价格买入相关标的股票的权利。买入股票认购期权属于损失有限、盈利无限的策略。

持有认购期权多头头寸,投资者可以选择于合约到期前卖出平仓或持有合约到期。在期权合约到期前,如果股票价格上涨,期权合约价格也随之上涨,投资者可以选 择卖出认购期权平仓,从而获得权利金价差收入。在期权合约到期日,如果股票价格上涨至行权价格以上,认购期权买方便可以选择行权,以低于市场价格的行权价 格获得标的股票,然后按市场价格高价卖出,获得价差利润。如果在期权合约到期日,股票价格不涨反跌,价格低于行权价格,则除了卖出期权合约平仓限制亏损 外,还可以放弃权利。

(三)买入认购期权操作锦囊

买入认购期权策略在实际操作中有哪些优点呢?

第一:买入实值认购期权可以看作一门短期风险管理技术,与购买股票同时设止损单的交易策略相比,当股价发生较大幅度下跌时,客户损失较小。例如:X股票现价为50元,另有三个月后到期、执行价格是45元的认购期权,权利金为6元/股。投资者有两种操作选择:一是以50元价格买入股票,将45元设定为股票止损价位;二是投资者可以买入股票认购期权。

针对以上两种操作策略分析如下:

  1. 当股票价格高于50元时,第一种策略客户账户开始盈利;当股票价格高于51元(51元为客户的盈亏平衡点,盈亏平衡点=行权价格+权利金)时,第二种策略客户账户开始盈利。

  2. 当股票价格等于45元时,第一种策略客户亏损5元,第二种策略客户损失全部权利金6元。

  3. 当股票价格低于45元时,即如果某一个交易日股票直接以低于45元的价格跳空低开,第一种策略止损单就会失效,客户可能会以一个远低于45元的价格止损平 仓,即客户实际亏损远大于5元,止损单对股票实时的价格变动依赖性较强。而第二种策略客户仍然是损失全部权利金6元。相比第一种策略,买入认购期权损失有 限,有效避免了持仓股票股价大幅下跌带来的较大损失。

第二:如果投资者预计未来会有一笔现金流收入可以用来买入某一只股票时,可以买入认购期权,锁定股票买入价格

第三:期权杠杆效应比现有的融资融券杠杆效应更有效。融资融券保证金占用比例较高,而实值认购期权仅支付较少的权利金就可以通过杠杆效应放大股票上涨所带来的收益。


二、买入股票认沽期权(做空)

(一)买入认沽期权到期盈亏分析

投资者预计标的股票价格下跌幅度可能会比较大,如果操作了融券卖出,却又害怕标的股票价格上涨导致承担过高的风险时,一般可以选择买入股票认沽期权。

对认沽期权买方而言,其支付一笔权利金p,买进行权价格为X的股票认沽期权,当股票价格低于X时,投资者可以选择行权,以较低的市场价格买入股票并以较高 的行权价格将标的股票卖出。但考虑到投资者当初购买认沽期权时支付了一笔权利金费用,因此盈亏平衡点=行权价格-权利金,即当股票价格低于盈亏平衡点时, 认沽期权买方是盈利的。当股票价格下跌为0时,认沽期权买方选择行权,以行权价格X将股票卖出,同时扣除购买认沽期权支付的权利金,即期权买方的最大收 益=行权价格-权利金。期权到期时,如果股票价格高于行权价格,投资者选择不行权,损失全部权利金。到期损益=MAX(行权价格-到期时标的股票价格,0)-权利金。

(二)买入认沽期权策略详解

买入认沽期权策略的具体操作为:支付一笔权利金p,买进行权价格为X的股票认沽期权,可享有在约定的时间以约定的价格卖出相关标的股票的权利。该策略理论上属于损失有限、盈利有限的策略。

持有认沽期权多头头寸,投资者可以选择于合约到期前卖出平仓或持有合约到期。在期权合约到期前,如果股票价格下跌,期权合约价格随之上涨,投资者可以选择 卖出期权平仓,从而获得权利金价差收入。在期权合约到期日,如果股票价格下跌至行权价格以下,便可以选择行权,以较低的市场价格买入相关标的股票,然后按 行权价格高价卖出标的股票,获得价差利润。如果到期日,股票价格不跌反涨,股票价格高于行权价格,则除了卖出期权合约平仓限制亏损外,还可以放弃权利。

(三)买入股票认沽期权实例

假设当前X股票价格为15元,投资者A买入两个月后到期、权利金为0.7元/股,行权价格为15元的股票认沽期权。

  1. 情形1:期权到期时,股票价格为16元,投资者选择不行权,因此亏损全部权利金0.7元,亏损率为100%,亏损上限为全部权利金。

  2. 情形2:期权到期时,股票价格为12.5元,投资者选择执行期权,获利(15-12.5)-0.7=1.8元,收益率157%,可能的收益上限=行权价格-权利金。


三、期权交易实际应用举例

一只股票会对应多个行权价格不同的股票期权合约,在交易时到底应该选择哪一个才是最合适的呢?

在运用股票期权进行交易时,不同的行权价格其所对应的权利金也都是不同的。例如,某股票对应以下几种认购期权合约:

股票认购期权标的股票

股价57元/股

行权价格为50元的股票认购期权

权利金8元/股

行权价格为57元的股票认购期权

权利金3元/股

行权价格为60元的股票认购期权

权利金1元/股

认购期权可以划分为实值、平值和虚值。假设股票价格为57元,三种认购期权的行权价格分别为50元、57元和60元,权利金分别为8元、5元和1元,当然这些认购期权的权利金和投资者盈亏平衡点也各有不同。

认购期权的盈亏平衡点=行权价格+期权价格(权利金)。对于认购期权买方来说,在期权到期时,如果选择行权,行权者需要以行权价格买入股票,另外再加上买 入认购期权支付的权利金,因此总的股票买入成本=股票行权价格+权利金,即认购期权买方的盈亏平衡点。如行权价格为50元的认购期权,若其权利金为8元, 则投资者的盈亏平衡点为58元。只有当股票价格高于58元,买入认购期权投资者才是获利的。同理,行权价格为57元的认购期权,权利金为3元,其盈亏平衡 点为60元。执行价格为60元的认购期权,权利金为1元,其盈亏平衡点为61元。

相对于行权价格为50元的认购期权,行权价格为57元的认购期权的权利金较低,而盈亏平衡点较高。行权价格为60元的认购期权权利金最低,即每股1元,但是其盈亏平衡点最高,为61元。

所以,在投资者直接购买股票、买入实值认购期权、买入平值认购期权、买入虚值认购期权这四种策略中,没有一种策略是绝对的好策略。投资者面对多个行权价格不同的股票期权合约,应该综合权衡权利金和盈亏平衡点,选择合适的策略进行交易。


四、总结

  1. 买入认购期权的适用条件:预计标的证券价格将要上涨,但是又不希望承担下跌带来的损失。

  2. 买入认沽期权的适用条件:预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,但如果价格上涨,也不愿意承担过高风险。

直接购买股票与购买三种执行价格不同的认购期权没有一种策略是绝对的好策略,每种策略都需要投资者在盈亏平衡点与期权价格之间进行不同的权衡。


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