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如何运用个股期权管理投资风险

2015年06月14日 16:14
来源: 爱宝盆 作者: 爱宝盆

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投资者可以使用个股期权管理投资风险的基本策略包括哪些?

●持有股票+卖出认购期权:

即备兑开仓策略。该策略牺牲了标的股票部分上端收益,换取了确定的权利金收入。(详见“如何进行备兑开仓”折页)

●持有股票+买入认沽期权:

这种策略在市场大幅波动的情况下给投资者提供了卖出股票以外的其它选择。假设投资者持有某只股票,长期看好,但担心短期受到大盘拖累或遇到黑天鹅事件影响而股价下跌,那么可以买入认沽期权,降低股价波动的损失。

另外,当投资者持有某只股票,基于种种考虑无法卖出(如股权质押融资,股票流动性不足等),但又担心股价下跌希望对冲下行风险时,可以选择买入认沽期权。

这种策略又被称为保护性认沽期权(Protective Put)。

 

什么是保护性认沽期权?

保护性认沽期权,是指投资者在持有某种证券时,搭配购买以该证券作为合约标的的认沽期权。采用该策略的投资者通常已持有标的股票,并产生了浮盈,但是担心短期市场向下的风险,因而想为股票中的增益做出保护。

与保护性认沽期权相似的是配对认沽期权,它们只是在时间上有所不同。配对认沽期权是在购买股票的同时购买认沽期权,而保护性认沽期权则是在购买股票之后再购买认沽期权。

 

保护性认沽期权具有什么市场功能?

股票市场潜在的波动性对投资者至关重要,而投资者往往因股票市场上的多种不稳定因素而担心。在牛市时,投资者担心市场会回落;在熊市时,投资者担心持有的股票会跌到更低。这种担心会导致投资者举棋不定,从而错失投资机会。

保护性认沽期权与购买财产保险类似。购买保护性认沽期权能够为克服市场的不稳定性提供所需要的保险,使投资者在购买证券时能得到安全感。该策略实际上比只买股票更为保守。投资者支付权利金(期权的成本),以控制股票头寸上的亏损不会超出一定限度。

认沽期权给买方带来的是权利而不是义务,让买方在到期日可按行权价格出售其持有的标的证券。因此,在付了一笔相对来说较小的保证金(相对该股票的市场价值而言)之后,不管股票下跌得多么剧烈,认沽期权的买方都可以按照约定的行权价出售该股票。只要有与股票头寸匹配的认沽期权在手,投资者的风险就有限。

 

保护性认沽期权的运行原理是怎样的?

如图所示,保护性认沽期权的最大损失=支付的权利金-行权价格+股票购买价格。有了针对某一股票头寸而买入的保护性认沽期权,在合约到期前,风险是有限的。

保护性认沽期权的盈亏平衡点=股票购买价格+期权权利金。保护性认沽期权对股票出售价格的上限没有封顶。也就是说,在盈亏平衡点之上,投资者可能得到的盈利仍然是无限的。

 

个人投资者是选择简单地购买股票,还是选择保护性认沽期权?

这个问题没有直接答案,因为必须考虑个人投资者对风险的忍耐程度,并评估个人投资者对股票价格的预期。

尽管保护性认沽期权可能并不对所有投资者都合适,由于它提供了期权有效期内标的证券价格下跌时的风险有限性,以及价格上涨时可能出现的盈利无限性,这一策略能够在不稳定的市场里对单股的投资提供保护。

单纯买进股票而不附带任何认沽期权的保护、买进实值认沽期权或者虚值认沽期权,对于股票持有者而言意味着不同的收益和风险。认沽期权使个人投资者有可能挑选最合适自己的风险或回报。

 

投资者为什么要花钱买认沽期权,而不运用止损订单?

在运作原理上,止损订单体现的是价格依赖,认沽期权体现的是时间依赖。不能简单说它们孰优孰劣,只是提供了不同选择:

●止损订单:优点是无限的有效期和无成本;缺点是不能保护远离最大风险。在一定期间内,股票价格可能跌落至止损价格及以下水平后,又迅速反弹再创新高,不利于运用止损订单的投资者实现预期的投资目标。

●保护性认沽期权:优点是限制损失;缺点是有限的有效期和成本。保护性认沽期权中的投资者同样可能面临不利局面,比如在认沽期权到期失效之后,股票价格发生下跌。

 

实际操作中,如何运用保护性认沽期权策略?

下面,我们通过一个实例来讲解保护性认沽期权的实际运用:

小王看好甲股票价格走高,于是以36元/股的价格买入5000股甲股票,打算持有到次月。但小王又担心到时甲股票价格跌至30元以下,想限制风险以防预测错误。于是小王选择保护性认沽期权策略,花费2500元买入1张合约单位为5000、行权价格为35元、次月到期的甲股票认沽期权。

●1个月后,甲公司股价下跌到35元以下,此时小王可对认沽期权进行行权,以35元/股的价格出售其持有的甲股票,将损失锁定在(36-35)×5000+2500=7500元。

●如果甲公司股价跌至34元,而认沽期权的价格上涨至每张12500元,此时小王可以卖出此前买入的认沽期权,通过收取权利金获利12500-2500=10000元,其持有的甲股票亏损10000元,两者相减后投资组合无损失,成功对冲风险。

●如果期权到期时甲股票价格没有下跌,则小王无需选择行权,只损失相应权利金,其对甲股票的持仓也未发生损失,且持仓盈利随着股价走高可能无限大,没有封顶。

注:案例未考虑交易成本及相关费用。

 


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